[汽車之家 深評(píng)]  寧德時(shí)代自6月11日上市以后，至今已經(jīng)連續(xù)8個(gè)交易日漲停，第9日有所回落，仍以超1400億市值成為創(chuàng)業(yè)板第一。根據(jù)此前各路證券行業(yè)的估量，這一波可能會(huì)沖到2000億元市值的規(guī)模，再根據(jù)業(yè)績(jī)來(lái)調(diào)整至一個(gè)比較穩(wěn)定的市值。筆者將主要切入寧德時(shí)代的市場(chǎng)現(xiàn)狀和未來(lái)布局，來(lái)對(duì)這家看似橫空出世，但實(shí)際是中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)多年積累中的一個(gè)典型企業(yè)做出相對(duì)客觀的解讀。

●《深評(píng)問(wèn)道》是什么？

　　《深評(píng)問(wèn)道》是汽車之家首個(gè)面向行業(yè)端用戶打造的節(jié)目，特約汽車行業(yè)資深從業(yè)者執(zhí)筆，獨(dú)家解析／揭秘行業(yè)大事件。除了熱鬧表象，我們更想向您呈現(xiàn)對(duì)事物本質(zhì)、因果以及未來(lái)可能性的探究和思考。

　　本期行業(yè)評(píng)論員——朱玉龍，在汽車電子和新能源汽車領(lǐng)域從事多年的技術(shù)工程師，曾在上汽通用、LEAR、捷新動(dòng)力等知名整車/零部件企業(yè)就職，對(duì)汽車技術(shù)的革新和發(fā)展有深入理解，充滿探索熱情。

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　　●寧德時(shí)代的崛起與新能源汽車補(bǔ)貼政策、市場(chǎng)時(shí)機(jī)以及技術(shù)路線息息相關(guān)。
　　●2018年1-5月的政策調(diào)整期內(nèi)，寧德時(shí)代占據(jù)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池出貨量近一半的份額。
　　●展望至2020年，寧德時(shí)代在合資企業(yè)推出電動(dòng)化車型的布局中占據(jù)了一定先機(jī)。
　　●從投資邏輯來(lái)看，寧德時(shí)代已經(jīng)跳出傳統(tǒng)的整車企業(yè)供應(yīng)商角度，更加多元化。

一、2018年前5月動(dòng)力電池市場(chǎng)格局

　　對(duì)于一個(gè)鋰電企業(yè)而言，它的產(chǎn)品銷售出路主要是依靠汽車和消費(fèi)電子領(lǐng)域的客戶，最終業(yè)績(jī)?nèi)�決于鋰電池產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展的成熟度。我們首先來(lái)看寧德時(shí)代的核心市場(chǎng)，從2014年開(kāi)始，隨著中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)的快速起飛，動(dòng)力電池需求不斷增長(zhǎng)，寧德時(shí)代憑借寶馬的品牌背書(shū)和精準(zhǔn)的技術(shù)路線快速崛起，其營(yíng)收不斷增長(zhǎng)的背后有大量新能源汽車補(bǔ)貼紅利作為支撐。（點(diǎn)擊查看寧德時(shí)代崛起背后的故事）

『數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、汽車銷量及電池容量整理核算』

　　2018年的補(bǔ)貼政策分為三個(gè)不同的階段，按照2017年之前、過(guò)渡期和6月12日按照2018年的補(bǔ)貼核算。在2018年1-5月，寧德時(shí)代總計(jì)配套新能源汽車11.8萬(wàn)輛，動(dòng)力電池出貨量為5.57Gwh。同期中國(guó)市場(chǎng)所有的動(dòng)力電池出貨量為12.73Gwh，寧德時(shí)代一家占了43.75%的份額，接近一半，從而擠壓其他小巨頭的成長(zhǎng)空間。從絕對(duì)裝車的數(shù)量來(lái)看，主要為純電動(dòng)乘用車、插電式混合動(dòng)力乘用車和純電動(dòng)客車，分別為81597輛、20075輛和14116輛。其中，純電動(dòng)乘用車和純電動(dòng)客車領(lǐng)域分別為供貨2.78GWh和2.39GWh，這兩個(gè)領(lǐng)域的電池裝載量約占寧德時(shí)代動(dòng)力電池供應(yīng)整體的93%。

『數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、汽車銷量及電池容量整理核算』

　　在純電動(dòng)乘用車、客車兩個(gè)最重要的市場(chǎng)中，我們可以看到寧德時(shí)代做到了很好的客戶聚焦，合作的企業(yè)基本都是大體量。在純電動(dòng)客車領(lǐng)域里面，由于補(bǔ)貼數(shù)額巨大而且對(duì)于客車企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提出要求，寧德時(shí)代通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的電池解決方案來(lái)滿足客戶，頭部企業(yè)宇通客車和廈門金龍?jiān)诮衲晟习肽瓯憩F(xiàn)出來(lái)的數(shù)據(jù)還是比較穩(wěn)定的。

　　在純電動(dòng)乘用車領(lǐng)域，寧德時(shí)代的產(chǎn)品配套覆蓋了北汽EC180、奇瑞eQ1和長(zhǎng)安奔奔EV這樣的微型和小型車，也有北汽EU300、吉利帝豪EV、上汽榮威Ei5和奇瑞艾瑞澤5E這樣的緊湊型純電動(dòng)轎車，還有純電動(dòng)SUV車型中的榮威ERX5、奇瑞瑞虎3xe、長(zhǎng)安CS15EV和廣汽傳祺GE3等，配套車型廣泛。而隨著下半年補(bǔ)貼政策的變化，購(gòu)車將更偏向于高續(xù)航和高比能量的電動(dòng)車，整個(gè)乘用車市場(chǎng)的銷量結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生明顯變化。

『數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、汽車銷量及電池容量整理核算』

　　乘著政策東風(fēng)而起，同時(shí)也避免不了因補(bǔ)貼政策額度的收緊而受影響。寧德時(shí)代的招股書(shū)中也表示，2017年寧德時(shí)代的主營(yíng)業(yè)務(wù)動(dòng)力電池系統(tǒng)受政策影響售價(jià)降幅較大，導(dǎo)致公司毛利率下降。動(dòng)力電池企業(yè)首當(dāng)其沖面臨提高技術(shù)性能和降本的雙重壓力，從今年1-5月的情況來(lái)看，寧德時(shí)代表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)，在補(bǔ)貼調(diào)整期繼續(xù)鞏固在中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)的領(lǐng)頭地位。

二、競(jìng)爭(zhēng)走勢(shì)展望

　　從目前展望2020年，寧德時(shí)代在合資企業(yè)推出電動(dòng)化車型的布局中也占據(jù)了一定先機(jī)。由于前期的口碑積累和國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼政策的限制，在國(guó)內(nèi)落地的合資電動(dòng)化項(xiàng)目大多數(shù)把寧德時(shí)代為一個(gè)主要的供應(yīng)商來(lái)開(kāi)發(fā)規(guī)劃。

　　在補(bǔ)貼持續(xù)退坡的階段，寧德時(shí)代與國(guó)外的松下、三星SDI和LG化學(xué)等在純電動(dòng)和插電式混動(dòng)兩個(gè)領(lǐng)域直接競(jìng)爭(zhēng)，比拼產(chǎn)品、價(jià)格和配套能力，尤其在純電動(dòng)領(lǐng)域，寧德時(shí)代覆蓋了半數(shù)以上的品牌。

　　2017年全球動(dòng)力電池企業(yè)銷量中，排名第一為寧德時(shí)代，動(dòng)力電池銷量達(dá)12GWh。從這個(gè)角度而言，寧德時(shí)代在市場(chǎng)端做得很成功，而且在短期內(nèi)具有很強(qiáng)的延續(xù)性。這一切的前提是國(guó)家補(bǔ)貼和地方補(bǔ)貼還在，維持新能源客車和乘用車的經(jīng)濟(jì)性。而隨著補(bǔ)貼的逐步下調(diào)，使得對(duì)于電池采購(gòu)成本的降本訴求越來(lái)越大。在危及一款車輛產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)可行性條件下，其他電池企業(yè)通過(guò)低價(jià)去搶占客戶是很有可能的，這和國(guó)家對(duì)于國(guó)內(nèi)未來(lái)形成幾家有競(jìng)爭(zhēng)力的電池企業(yè)的規(guī)劃也有很大關(guān)系。

『數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)、汽車銷量及電池容量整理核算』

　　隨著2019年比亞迪電池業(yè)務(wù)的獨(dú)立，其部分電池產(chǎn)品也將滲透到國(guó)內(nèi)外車企的供應(yīng)體系，例如長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等已經(jīng)被報(bào)道出和比亞迪有電池業(yè)務(wù)合作。如果比亞迪以電芯和模組提供標(biāo)準(zhǔn)化的方案，這對(duì)于現(xiàn)有市場(chǎng)而言是比較大的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。特別是比亞迪的“老本行”磷酸鐵鋰體系如果未來(lái)能對(duì)于頭部客車企業(yè)開(kāi)放，動(dòng)力電池的市場(chǎng)格局還將有很大變化。處于第二梯隊(duì)的電池企業(yè)，在與寧德時(shí)代相同和不同的道路上，都要提供以能量密度為核心，安全為底線的產(chǎn)品。以能量密度為導(dǎo)向的技術(shù)鼓勵(lì)政策，將推動(dòng)三元鋰材料從NCM523型往高鎳三元NCM811型的轉(zhuǎn)換。隨著鎳含量的提高，電池比能量也將大幅提升。電芯產(chǎn)品的迭代要比我們想象的快很多。

三、布局上下游資源

　　從產(chǎn)業(yè)鏈提升的角度來(lái)看，寧德時(shí)代在整個(gè)上游資源的掌控還是比較到位，主要采取兩個(gè)渠道，電池原材料的協(xié)議購(gòu)買和再生利用。這樣除了制造產(chǎn)能、設(shè)備還有規(guī)模優(yōu)勢(shì)外，在產(chǎn)品和資源掌控層面也具有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在原材料鎖定供應(yīng)方面，2017年，寧德時(shí)代通過(guò)全資子公司加拿大時(shí)代收購(gòu)北美鋰業(yè)的43.59%股份。2018年3月，寧德時(shí)代擬繼續(xù)收購(gòu)其持有的北美鋰業(yè)的3659萬(wàn)股，將成為北美鋰業(yè)的控股股東，北美鋰業(yè)擁有位于魁北克省的La Corne鋰礦項(xiàng)目。2016年寧德時(shí)代與嘉能可達(dá)成了四年供貨協(xié)議。2017年7月，CNBC報(bào)道稱鈷礦巨頭嘉能可與寧德時(shí)代及大眾簽署三方協(xié)議，借此鎖定鈷的原材料供應(yīng)。

　　此外，寧德時(shí)代還通過(guò)收購(gòu)廣東邦普布局鋰電池回收，完成上游產(chǎn)業(yè)鏈布局重要一環(huán)。將生產(chǎn)過(guò)程中的廢料和廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價(jià)金屬通過(guò)加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)出鋰離子電池材料三元前驅(qū)體等，能進(jìn)一步保障公司的正極材料供應(yīng)。

『寧德時(shí)代三元前驅(qū)體產(chǎn)銷情況』

　　最后再簡(jiǎn)要談一下寧德時(shí)代的投資，2017年寧德時(shí)代將其持有的23%普萊德股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方精工，這種投資相關(guān)的獲益方式，已經(jīng)從傳統(tǒng)的整車企業(yè)供應(yīng)商角度擺脫出來(lái)。另一方面，寧德時(shí)代與整車企業(yè)的合作綁定也愈發(fā)深入，既引來(lái)長(zhǎng)安、東風(fēng)入股，還與上汽合資合資共建電池生產(chǎn)線，最近投資入股了新造車企業(yè)拜騰汽車，某種層面來(lái)說(shuō)，動(dòng)力電池企業(yè)的布局邏輯與之前已經(jīng)不同了，更加多元化。

　　總結(jié)：斬獲資本萬(wàn)千寵愛(ài)的寧德時(shí)代，已成為動(dòng)力電池行業(yè)的獨(dú)角獸。但同時(shí)，寧德時(shí)代也面臨著更多挑戰(zhàn)，如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中穩(wěn)坐第一把交椅，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，守住已打下的江山，保證持續(xù)的盈利，是接下來(lái)戰(zhàn)略布局中的關(guān)鍵問(wèn)題。從整個(gè)行業(yè)背景來(lái)看，2018年至2020年對(duì)于中國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)來(lái)說(shuō)是轉(zhuǎn)折關(guān)頭。這不僅是國(guó)內(nèi)行業(yè)加速洗牌、走向高質(zhì)量發(fā)展的重要時(shí)刻，更是動(dòng)力電池能否成為中國(guó)新的大國(guó)重器，新能源汽車能否站立全球市場(chǎng)潮頭的博弈時(shí)刻。（文/汽車之家行業(yè)評(píng)論員 朱玉龍）