理由三：政策助力

　　關(guān)于中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策，一個(gè)逐漸被更多人接受的共識(shí)是：“汽車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策會(huì)改變汽車（包括新能源汽車）需求增長(zhǎng)周期的節(jié)奏。具體而言，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施可能會(huì)導(dǎo)致需求的提前釋放，或者被迫延后；但就政策本身而言，其不會(huì)憑空創(chuàng)造需求，也不會(huì)徹底地消滅潛在需求�！�

　　一個(gè)可以印證的事實(shí)是，雖然以北京市為代表的諸多城市近些年出臺(tái)了極其嚴(yán)格的限購(gòu)政策，從需求層面來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)這些城市的購(gòu)車需求被大量抑制，但并未根本消失。北京市小客車指標(biāo)調(diào)控管理信息系統(tǒng)官網(wǎng)發(fā)布的消息可以佐證這一點(diǎn)：“截至2019年12月8日24時(shí)，普通小客車指標(biāo)申請(qǐng)個(gè)人共有3335437個(gè)有效編碼、單位共有72036家；新能源小客車指標(biāo)申請(qǐng)個(gè)人共有458673個(gè)有效編碼、單位共有11263家�！眱H北京一個(gè)城市，被政策人為抑制的汽車消費(fèi)需求超過(guò)380萬(wàn)輛之多。

　　回顧2016-2017年期間的中國(guó)乘用車市場(chǎng)發(fā)展歷程，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)政策在對(duì)很大程度上影響了需求周期的變化。值得一提的是，2015年9月30日出臺(tái)的減征1.6L及以下排量乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，雖然該政策從本質(zhì)上既沒(méi)有創(chuàng)造需求，也沒(méi)有消滅潛在需求，但這項(xiàng)政策直接導(dǎo)致了可能在2018年甚至往后年份的乘用車需求提前至2016-2017年期間釋放，簡(jiǎn)單的說(shuō)，此為政策影響下的需求周期調(diào)整或提前透支。

　　值得欣慰的是，產(chǎn)業(yè)管理部門對(duì)于政策和市場(chǎng)的認(rèn)知越來(lái)越趨于成熟。在相關(guān)政策的制定上，2018-2019年汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策總體上趨于中性，政策本身更加側(cè)重于產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和前瞻指引，技術(shù)層面的明確要求開(kāi)始趨于減少，財(cái)政領(lǐng)域的支持也逐漸趨于退出狀態(tài)。

　　結(jié)合近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，在意識(shí)到經(jīng)濟(jì)下行壓力不能完全避免的情況下，宏觀政策也“佛系”了很多，不再過(guò)于強(qiáng)調(diào)去頂，去撐。2018年年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，當(dāng)時(shí)由于金融去杠桿和股市下滑以及中美貿(mào)易摩擦等壓力，把“保持戰(zhàn)略定力”這句話刪除了（而這句話此前幾次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都是有的）。但在2019年年末這次最新的會(huì)議中，再次把“保持戰(zhàn)略定力”加了回來(lái)。我們可以從多角度來(lái)看看待這種“定力”，即不再?gòu)?qiáng)調(diào)去頂，去撐，少折騰。

　　具體到汽車產(chǎn)業(yè)，2019年12月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好穩(wěn)就業(yè)工作的意見(jiàn)》，再次提到為挖掘內(nèi)需，要鼓勵(lì)限購(gòu)城市優(yōu)化機(jī)動(dòng)車限購(gòu)管理措施。早在四個(gè)月前，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)文件，明確要求實(shí)施汽車限購(gòu)的地方逐步放寬或取消限購(gòu)措施。國(guó)家發(fā)展改革委也在2019年6月發(fā)文嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車限購(gòu)規(guī)定，已經(jīng)實(shí)施限購(gòu)的城市需加快由限制購(gòu)買向引導(dǎo)使用轉(zhuǎn)變。同時(shí)，各地不允許對(duì)新能源車限行、限購(gòu)，已施行的應(yīng)該取消。

　　2019年，已有部分限購(gòu)城市采取措施。貴陽(yáng)市9月12日宣布全面取消限購(gòu)，廣州、深圳和海南省則不同程度地增加了購(gòu)車指標(biāo)數(shù)量。汽車行業(yè)過(guò)去兩年偏中性的政策環(huán)境，有望進(jìn)入到更加適度和積極的狀態(tài)，在不搞強(qiáng)刺激的情況下保持戰(zhàn)略定力，以市場(chǎng)化措施應(yīng)對(duì)汽車市場(chǎng)的階段性問(wèn)題，這將幫助中國(guó)乘用車市場(chǎng)，尤其是新能源乘用車市場(chǎng)在2020年迎來(lái)更好的外部發(fā)展環(huán)境。

理由四：周期將至

　　人類從歷史中學(xué)到的唯一教訓(xùn)就是人類無(wú)法從歷史中學(xué)到任何教訓(xùn)。這一點(diǎn)，也同樣適用于汽車行業(yè)。回顧中國(guó)乘用車行業(yè)20多年來(lái)的發(fā)展歷程，一個(gè)可以明確的事實(shí)和規(guī)律是：中國(guó)乘用車季度需求增幅具有顯著的周期性特征，平均周期長(zhǎng)度約為13-15個(gè)季度。基于上述周期理論，一個(gè)可以解釋的基本事實(shí)是：2018-2019年中國(guó)乘用車市場(chǎng)的持續(xù)下跌起始于自2016Q3以來(lái)的周期性反轉(zhuǎn)，2016Q3乘用車季度增幅在創(chuàng)出30.6%的周期性高點(diǎn)后持續(xù)下跌，并在2018Q4-2019Q2期間持續(xù)筑底，并導(dǎo)致2018-2019年的連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

　　隨著2019Q1的周期性底部形態(tài)基本確立，自2019年一季度開(kāi)始，中國(guó)乘用車需求正在進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，并帶動(dòng)中國(guó)乘用車需求在2020年進(jìn)入上升通道，預(yù)計(jì)本輪周期將在2020年四季度階段性見(jiàn)頂。通過(guò)把季度增幅折算為年度增幅，本輪周期將導(dǎo)致2020-2021年中國(guó)乘用車市場(chǎng)的階段性繁榮。?

　　通過(guò)考察全球主要經(jīng)濟(jì)體近20多年的汽車市場(chǎng)發(fā)展歷程也可發(fā)現(xiàn)，周期性的波動(dòng)變化規(guī)律并非中國(guó)乘用車市場(chǎng)的獨(dú)有專利。以韓國(guó)為例，1998年亞洲金融危機(jī)期間，韓國(guó)市場(chǎng)的季度汽車銷量增幅一度同比下滑了35%之多，并在此期間經(jīng)歷了連續(xù)五個(gè)季度的同比負(fù)增長(zhǎng)，但在隨后的1999年，韓國(guó)汽車市場(chǎng)以連續(xù)七個(gè)季度的同比正增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)反彈，季度銷量增幅一度超過(guò)50%以上。

　　同樣的情況也發(fā)生在2007-2009年全球金融危機(jī)期間，受全球性金融危機(jī)的影響，美、日、韓國(guó)內(nèi)汽車需求均遭受重創(chuàng)。2009年一季度，日本汽車銷量同比下滑24%，韓國(guó)汽車銷量同比下滑30%，美國(guó)汽車銷量同比下滑38%；僅僅一年后的2010年一季度，日本汽車銷量同比上漲22%，韓國(guó)汽車銷量同比上漲35%，美國(guó)汽車銷量同比上漲16%。

　　從根本意義上說(shuō)，以乘用車需求為代表的汽車消費(fèi)背后最重要的驅(qū)動(dòng)力量是經(jīng)濟(jì)力量——即普通民眾的收入水平所轉(zhuǎn)化出的消費(fèi)能力。從經(jīng)驗(yàn)上看，以人均GDP為代表的收入水平指標(biāo)與乘用車銷量之間具有極強(qiáng)的相關(guān)性，人均GDP越高，乘用車銷量也會(huì)越高——這一普遍性規(guī)律早已在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體得到充分印證。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人均GDP這一指標(biāo)有望進(jìn)一步提升，中國(guó)的乘用車銷量繼續(xù)增長(zhǎng)有望得到實(shí)現(xiàn)。

　　通過(guò)擬合中國(guó)乘用車銷量和人均GDP數(shù)值，其總體趨勢(shì)高度契合，回歸擬合的R方超過(guò)96%。其中，2010年是中國(guó)乘用車銷量的一個(gè)周期性高點(diǎn)，2016-2017年是另一個(gè)高點(diǎn)，2019年則是一個(gè)顯著的周期性低點(diǎn)。我們相信隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不斷的改善，2020年從周期性低點(diǎn)向右上方回歸將會(huì)是一個(gè)大概率事件。

　　最后，我們總結(jié)需求、經(jīng)濟(jì)、政策和周期這四個(gè)因素對(duì)中國(guó)乘用車市場(chǎng)影響的具體表現(xiàn)形式，并評(píng)估其發(fā)生概率和影響的大小，如上圖表所示。綜合以上分析，我們預(yù)期2020年中國(guó)乘用車市場(chǎng)需求總量將會(huì)達(dá)到2230萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)的同比增幅為6.5%；2021年需求總量接近2300萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)同比增幅為3.2%。

　　至此，我們已較為完整地呈現(xiàn)了對(duì)2020年中國(guó)乘用車市場(chǎng)的總體觀點(diǎn)和分析邏輯，并再次重申：明確看多2020年中國(guó)乘用車市場(chǎng)，期待市場(chǎng)參與者以更加積極的心態(tài)面對(duì)市場(chǎng)的周期性波動(dòng)，為下一輪周期的來(lái)臨蓄積力量。

尾聲

　　安信證券首席策略分析師程定華博士曾說(shuō)過(guò)一句流傳甚廣的名言：“一根陽(yáng)線改變情緒，兩根陽(yáng)線改變觀點(diǎn)，三根陽(yáng)線改變信仰！”，這句話不僅適用于中國(guó)股市，同樣適用于中國(guó)車市。相對(duì)確定地說(shuō)，2020年2月份，中國(guó)車市有望結(jié)束連續(xù)19個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，迎來(lái)首次同比正增長(zhǎng)；接下來(lái)3月份的增長(zhǎng)必將開(kāi)始改變車市參與者和車市觀察者的觀點(diǎn)，并帶動(dòng)中國(guó)乘用車市場(chǎng)季度增幅在連續(xù)六個(gè)月連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)之后首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；而兩年一度的2020年北京國(guó)際車展則將成為改變眾人信仰的轉(zhuǎn)折性時(shí)刻。

　　回到這篇文章本身，重新審視有關(guān)于中國(guó)乘用車市場(chǎng)的未來(lái)預(yù)測(cè)，我們驚訝地發(fā)現(xiàn)，中國(guó)乘用車市場(chǎng)的一致性預(yù)期從來(lái)沒(méi)有被實(shí)現(xiàn)過(guò)。簡(jiǎn)單的說(shuō)，多數(shù)人年初對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的觀點(diǎn)一再被時(shí)間證偽。值得欣慰的是，我們作為預(yù)測(cè)這個(gè)市場(chǎng)的少數(shù)派，多數(shù)時(shí)候持有正確的觀點(diǎn)和邏輯。

　　對(duì)于這種現(xiàn)象的一再發(fā)生，喬治·索羅斯在《金融煉金術(shù)》這本書中曾有過(guò)專門論述，并被冠以“反身性理論”之名，大致意思是：有思維的參與者的思想和現(xiàn)實(shí)情況之間存在著一種相互影響的關(guān)系，最終導(dǎo)致一致性預(yù)期從來(lái)沒(méi)有被實(shí)現(xiàn)；或者說(shuō)，觀點(diǎn)影響思維，進(jìn)而影響行動(dòng)，最終行動(dòng)導(dǎo)致原先的預(yù)期無(wú)法被實(shí)現(xiàn)。索羅斯的“反身性理論”完美地解釋了中國(guó)乘用車市場(chǎng)的一致性預(yù)期從未被實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在原因。對(duì)于市場(chǎng)未知的恐懼，不必演變成方寸盡失的倉(cāng)惶。

　　具體到當(dāng)下的中國(guó)乘用車市場(chǎng)，我們需要抱有敬畏之心，并相信時(shí)間終將會(huì)指引我們不斷前行。步入三九寒冬的中國(guó)乘用車市場(chǎng)已然走過(guò)寒冷刺骨的至暗時(shí)刻，期待“九九加一九，耕牛遍地走”的好時(shí)節(jié)盡快到來(lái)，更期待2020年中國(guó)乘用車市場(chǎng)有個(gè)好年景。（文/汽車之家行業(yè)評(píng)論員 孫木子）

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